Методы расчета показателей эффективности инвестиций на простых примерах
Пол Маккоен и Лео Гох, в разделе об анализе бизнес-планов, дают следующее определение: «Дисконтированные денежные потоки (DCF) – это чистая стоимость проекта в денежном выражении с учетом изменения ценности денег во времени»
При расчете большинства интегральных показателей используется дисконтированный денежный поток. Дисконтированный денежный поток (Discounted Cash Flow, DCF) – методика оценки, используемая для анализа привлекательности определенной инвестиционной возможности.
Смотрите также видео-урок № 9. Часть 10. Здесь мы учимся создавать бизнес-план с нуля на примере проекта интернет магазина. В этом уроке, Часть 10 – последняя часть бизнес-плана это анализ эффективности проекта.
Расчет показателей эффективности на простых примерах
Анализ дисконтированных денежных потоков (DCF) использует предполагаемые будущие свободные денежные потоки и дисконтирует их (чаще всего с использованием средневзвешенной стоимости капитала, WACC), чтобы получить их настоящую стоимость, для получения скорректированных оценок потенциала инвестиций. Если стоимость, полученная в результате анализа дисконтированных денежных потоков выше, чем текущая стоимость инвестиций, эта инвестиционная возможность является привлекательной. Дисконтированный денежный поток рассчитывается по формуле:
DCF = ∑ CFn (1 + r)-n
Где:CFn – размер денежного потока за n периодов;
r – ставка дисконтирования (например, в качестве ставки дисконтирования может использоваться средневзвешенная стоимость капитала, WACC);
n – количество периодов, по которым возникают денежные потоки.
Иногда этот термин упоминается как «модель дисконтированных денежных потоков» (Discounted Cash Flows Model). Модели дисконтированного денежного потока являются достаточно сильным инструментом анализа, но не стоит забывать, что небольшие изменения или неточности в исходных данных могут привести к большим искажениям в оценках стоимости проекта.
Для расчета некоторых показателей, например, периода окупаемости или средней нормы рентабельности, используется обычный (не дисконтированный) денежный поток. Смотрите следующий пример.
Budget-Plan Express – программный продукт для подготовки бизнес-планов в формате Word и Excel. Посчитайте показатели эффективности проекта (РВ, DPB, NPV, PI, IRR) в Budget-Plan Express, скачайте новую версию программы (6.02).
Это самый доступный профессиональный продукт в своем классе, и оптимальный для малого бизнеса и учебы. Смотрите видео-урок «Пример расчета бизнес-плана с нуля»
Пример расчета период окупаемости
Период окупаемости – РВ (Payback period) – это время, когда сумма поступлений, генерируемая проектом, покроет сумму инвестиций. Для примера рассмотрим таблицу с приведенным расчетом периода окупаемости.
| Периоды (годы) | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| Денежный поток | 30 000 | 25 000 | 17 000 | 29 000 | 19 000 | 14 000 | 25 000 | 25 000 | 14 000 | 21 000 | 19 000 | 14 000 |
| Денежный поток (нарастающим итогом) | 30 000 | 55 000 | 72 000 | 101 000 | 120 000 | 134 000 | 159 000 | 184 000 | 198 000 | 219 000 | 238 000 | 252 000 |
| Начальные инвестиции | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 |
| Инвестиции - Денежный поток | -110 000 | -85 000 | -68 000 | -39 000 | -20 000 | -6 000 | 19 000 | 44 000 | 58 000 | 79 000 | 98 000 | 112 000 |
В данном случае, период окупаемости – 7 лет.
Пример расчета дисконтированного периода окупаемости и других показателей
Для расчета дисконтированного периода окупаемости – DPB (Discounted Payback period) денежный поток предварительно дисконтируется, то есть – это время, за которое приведенный к текущему моменту (дисконтированный) чистый денежный поток проекта превысит первоначальные инвестиции.
| Периоды (годы) | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| Денежный поток | 30 000 | 25 000 | 17 000 | 29 000 | 19 000 | 14 000 | 25 000 | 25 000 | 14 000 | 21 000 | 19 000 | 14 000 |
| Дисконтированный денежный поток (ставка 10%) | 27 273 | 20 661 | 12 772 | 19 807 | 11 798 | 7 903 | 12 829 | 11 663 | 5 937 | 8 096 | 6 659 | 4 461 |
| Денежный поток (нарастающим итогом) | 27 273 | 47 934 | 60 706 | 80 514 | 92 311 | 100 214 | 113 043 | 124 705 | 130 643 | 138 739 | 145 399 | 149 859 |
| Начальные инвестиции | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 | 140 000 |
| Инвестиции - Денежный поток | -112 727 | -92 066 | -79 294 | -59 486 | -47 689 | -39 786 | -26 957 | -15 295 | -9 357 | -1 261 | 5 399 | 9 859 |
Для расчета суммы дисконтирования, например, в 5 периоде, используется формула: CF5 = 19 000 / (1 + 0,1)5 = 11 798.
В данном случае, дисконтированный период окупаемости – 11 лет.
Такая большая разница при расчете периодов окупаемости в РВ и DPB в приведенном примере объясняется просто: чем меньше (короче) период окупаемости, тем меньше влияние ставки дисконтирования на денежный поток, и наоборот...
Поэтому, если проект длится достаточно долго, при относительно равномерном денежном потоке, «скорость» окупаемости проекта с каждым годом будет уменьшаться. По этой причине, большинство проектов, которые рассматриваются инвесторами как наиболее предпочтительными с точки зрения окупаемости, находятся в рамках окупаемости до 3 лет. И, как правило, в расчетах используется шаг (расчет) дисконтирования – 1 месяц, так же и итоговые показатели рассчитываются, соответственно, в месяцах. Проекты, с горизонтом окупаемости более трех лет, как правило, априори рассматриваются как проекты с высокой степенью инвестиционных рисков.
Чистый дисконтированный доход – NPV (Net present value) – это величина дохода, которая представляет оценку сегодняшней стоимости будущего дохода. Чистая приведенная стоимость равна приведенной стоимости будущих поступлений, скорректированных на ставку дисконтирования, за вычетом приведенной стоимости начальных (суммарных) инвестиций. Если воспользоваться таблицей расчета DPB, то NPV, рассчитанный на период 12 лет, будет равен: 5 399 + 9 859 = 15 258, соответственно, индекс прибыльности – PI (Profitability Index, PI) равен: 15 258 / 140 000 = 10,90 %.
Внутренняя норма рентабельности – IRR (Internal Rate of Return), % – это ставка дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций. IRR рассчитывается как значение ставки дисконтирования, при которой NPV=0. Внутренняя норма рентабельности является вторым после NPV показателем, на основе которого определяют привлекательность инвестиций, и находится «подбором» показателя, при котором NPV=0. Это сделать достаточно просто в таблице Excel. В нашем случае, этот показатель (рассчитанный на период 12 лет) будет примерно равен ≈ 11,5%.
Изменение параметров настроек – в разделе «Общие настройки. Инвестиционный анализ».
Выберите лицензию Budget-Plan Express и оплатите в личном кабинете – в рублях или другой валютой
